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民间投资增长乏力基建领域被挤出地产盛宴中

来源: 2018年07月31日

民间投资增长乏力:基建领域被挤出 地产盛宴中难分羹

4月份,民间固定资产投资继续减速,累计同比增长率下降到5.2%,只相当于同期全国固定资产投资增速(10.5%)的一半。这引发了人们对民间投资的更多关注,分析其减速的原因,并寻找促进民间投资的对策。例如,最近中金公司研究部的一份报告对民间投资进行了解析,其中揭示了制造业对于民间投资的重要性。

制造业、房地产、基础设施这三大块投资是当前全国固定资产投资的主体,根据2015年的数据,制造业投资占比为32.7%,房地产投资占比为23.0%,基础设施投资占比为18.4%

民间投资增长乏力基建领域被挤出地产盛宴中

。而在2015年的民间固定资产投资中,制造业投资占比高达44.7%,基础设施投资(缺乏相应数据,用交通运输、仓储和邮政业,水利、环境和公共设施管理业的投资替代)占比只有7.6%。在国家统计局公布的数据中,我们没有找到民间房地产投资的数据。根据其他数据来源估计,民间固定资产投资中房地产投资的占比可能高于23%。

今年全国固定资产投资增速能够稳定在10%以上,主要是靠基础设施投资的拉动,月的同比增长率为19%,高于去年全年的水平。但在政府主导、PPP模式助力的基础设施投资中,民间资本今年分得的蛋糕减少了,民间基础设施投资月的同比增长率约为7%,远低于整体水平。与此同时,占民间投资近一半的制造业投资月仅同比增长6%,相比去年进一步减速。民间资本有优势的制造业发展陷入困境,又在没有优势的基础设施领域被挤出,这就是民间投资减速的主要原因。

民间资本在房地产领域遇到了与基础设施领域差不多的情况--一定程度上被挤出了。月,民间制造业投资和基础设施投资的增速都高于民间投资总体,这说明,同期民间房地产投资的增速应该低于总体增速的5.2%,而全国房地产开发投资增长率为7.2%。有媒体报道,数据显示,截至5月23日,按照总价来计算,最高的50宗地王里,27宗地被国企获得,42宗为上市公司获得。显然,在融资能力越来越明显地起决定作用的房地产业,民间资本变得越来越弱势。

可能有人会认为,民间资本在基础设施领域被挤出,是因为准入问题。那么,相应地,促进民间投资的关键在于放宽准入,使民间资本有门可入。但我们认为,准入问题并非当前民间投资减速的主要原因。这是一个长期存在的问题,但之前并未成为阻碍民间基础设施投资增长的因素,何况这些年一直在开门,例如鼓励民间资本参与PPP。而且,即使放宽准入,由于基础设施投资规模大、周期长、经营风险大,并不适合大多数民间资本进入。大多数民营企业规模小、实力弱,我们不能一说到民间资本就只想到那些大资本。对于大资本来说,放宽准入可能是迫切的问题,但对于大多数民营企业来说,制造业稳步发展才能有更多机会。

但现实的情况却是,制造业的发展前景很不明朗。这几年工业增加值的增长率持续下降,今年一季度仅为5.5%。但人们似乎对此不以为意,甚至乐观地认为这是经济结构的改善第二产业增加值占比减少而第三产业增加值占比增加(其实第三产业中多数行业增加值的增速也不高)。也因如此,对于如何使制造业复苏,并没有太多具体的规划和行动,这突出地反映为制造业投资增速不断降低,进而影响了民间投资的增长。

与制造业增加值低增长形成对比的是金融业增加值高增长,其去年全年的增长率为15.9%,今年一季度也有8.1%。这是依靠扩大融资规模稳增长思路的体现,不仅靠信贷高增长,还靠各种金融创新,因此,金融业迎来大发展。同时,扩大融资规模还有利于政府主导(容易获得融资)的基础设施投资,有利于金融化的房地产业(收益率高),而制造业则很难从中受益,反而可能在资源竞争中处于劣势。依靠扩大融资规模稳增长,带来了一场金融、地产和基建的盛宴。大资本(包括一些国企)是这一场盛宴的主要分享者,而融资渠道少的大多数民间资本却难分一杯羹。

因此,促进民间资本发展,关键在于改变扩大融资规模的思路,远见卓识地通过产业规划和落实为中国经济培育长期增长动力,包括支持制造业的长远发展。那样,民间资本自然就能从中发现适合自己的发展机会。

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